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3SBIO
3SBio est un laboratoire biopharmaceutique chinois coté à Hong Kong sous le code 1530. Fondé il y a plus de 30 ans, le groupe développe, produit et commercialise des biomédicaments, notamment le TPIAO pour la thrombopénie, l'EPIAO pour l'anémie, le Yisaipu et le Cipterbin, ainsi qu'une activité de sous-traitance pharmaceutique. L'essentiel du chiffre d'affaires est réalisé en Chine continentale, avec une montée en puissance de la collaboration internationale. Les principaux concurrents incluent
CSPC,
Sino Biopharmaceutical et d'autres acteurs chinois de l'oncologie et de l'auto-immunité. L'actionnariat mêle fondateurs et flottant institutionnel, avec une détention des initiés d'environ 5,8%.
Au 31 juillet 2026, le titre cote 16,72 dollars de Hong Kong. Le ratio valeur d'entreprise sur les revenus s'établit autour de 1,1, en forte baisse après l'encaissement de la licence
Pfizer, donc en amélioration apparente. Le ratio valeur d'entreprise sur le cash flow opérationnel est proche de 2,2, très bas face au secteur et à l'historique. Le ratio prix sur la valeur comptable tangible avoisine 1,7, stable à légèrement attractif. Le ratio prix sur le free cash flow ressort à environ 4,3, nettement sous les moyennes biopharma asiatiques, en amélioration mécanique liée au paiement initial. Le retour sur le capital investi dépasse 40% sur l'exercice 2025 contre un
WACC d'environ 10%, soit un écart largement positif, même si la normalisation hors licence ramène le retour vers 15% à 17%, encore supérieur au coût du capital.
Sur les quatre derniers semestres, le ton du management est passé d'une confiance centrée sur les produits à un narratif dual: innovation mondiale et discipline commerciale face aux baisses de prix administratives. L'accent s'est déplacé vers le bispécifique
SSGJ-707, les jalons
Pfizer et le pipeline auto-immun, tout en reconnaissant la pression sur les ventes produits. Citation du président Lou Jing: la collaboration mondiale sur le 707 a fixé un record de paiement initial et valide la compétitivité de l'innovation chinoise. Les initiés détiennent environ 5,8% du capital, avec des achats nets notables du dirigeant en 2026 pour plusieurs millions de dollars de Hong Kong.
Le secteur biopharma chinois est en phase de consolidation réglementaire, avec un pouvoir de prix contraint par le remboursement public mais une valorisation croissante des accords internationaux. Sensibilités géopolitiques: tensions Chine États-Unis sur les licences et la propriété intellectuelle, plutôt qu'un choc type détroit d'Ormuz. Sensibilités macroéconomiques: taux de change yuan dollar, coûts de recherche, et flux commerciaux de principes actifs.
Le moat repose sur le TPIAO, seule thrombopoïétine humaine recombinante commercialisée, et sur une plateforme d'anticorps bispécifiques désormais validée par
Pfizer. Ce moat s'élargit côté innovation globale mais se rétrécit sur les produits matures soumis aux appels d'offres. Qualité de management solide, discours cohérent, transparence correcte sur la baisse des ventes produits. Culture orientée résultats et pipeline. Qualité globale de l'entreprise en amélioration sur le plan stratégique, stable à fragile sur le rythme commercial récurrent.
La valorisation par actualisation des flux de trésorerie aboutit à une juste valeur proche de 32 dollars de Hong Kong. Cours de référence 16,72 le 31 juillet 2026. Fourchette cible 26 à 34, ratio risque rendement favorable d'environ 2,8 pour 1, potentiel de hausse d'environ 91%, rendement du dividende proche de 1,5%. L'argument value le plus solide est le bilan net de trésorerie, le free cash flow et l'optionalité des redevances du 707 à un
PER trailing trompeusement bas. Le risque majeur est la falaise de résultat 2026 après le paiement initial, avec des ventes produits déjà en repli d'environ 10%.
Scénario haussier justifié par l'écart entre le cours et la valeur actualisée des flux normalisés majorés des jalons attendus. Conviction moyenne, car la composition des profits 2025 n'est pas récurrente et le renouvellement du remboursement du TPIAO reste un aléa clé à surveiller d'ici fin 2026.
CSPC,
Sino Biopharmaceutical et d'autres acteurs chinois de l'oncologie et de l'auto-immunité. L'actionnariat mêle fondateurs et flottant institutionnel, avec une détention des initiés d'environ 5,8%.
Au 31 juillet 2026, le titre cote 16,72 dollars de Hong Kong. Le ratio valeur d'entreprise sur les revenus s'établit autour de 1,1, en forte baisse après l'encaissement de la licence
Pfizer, donc en amélioration apparente. Le ratio valeur d'entreprise sur le cash flow opérationnel est proche de 2,2, très bas face au secteur et à l'historique. Le ratio prix sur la valeur comptable tangible avoisine 1,7, stable à légèrement attractif. Le ratio prix sur le free cash flow ressort à environ 4,3, nettement sous les moyennes biopharma asiatiques, en amélioration mécanique liée au paiement initial. Le retour sur le capital investi dépasse 40% sur l'exercice 2025 contre un
WACC d'environ 10%, soit un écart largement positif, même si la normalisation hors licence ramène le retour vers 15% à 17%, encore supérieur au coût du capital.
Sur les quatre derniers semestres, le ton du management est passé d'une confiance centrée sur les produits à un narratif dual: innovation mondiale et discipline commerciale face aux baisses de prix administratives. L'accent s'est déplacé vers le bispécifique
SSGJ-707, les jalons
Pfizer et le pipeline auto-immun, tout en reconnaissant la pression sur les ventes produits. Citation du président Lou Jing: la collaboration mondiale sur le 707 a fixé un record de paiement initial et valide la compétitivité de l'innovation chinoise. Les initiés détiennent environ 5,8% du capital, avec des achats nets notables du dirigeant en 2026 pour plusieurs millions de dollars de Hong Kong.
Le secteur biopharma chinois est en phase de consolidation réglementaire, avec un pouvoir de prix contraint par le remboursement public mais une valorisation croissante des accords internationaux. Sensibilités géopolitiques: tensions Chine États-Unis sur les licences et la propriété intellectuelle, plutôt qu'un choc type détroit d'Ormuz. Sensibilités macroéconomiques: taux de change yuan dollar, coûts de recherche, et flux commerciaux de principes actifs.
Le moat repose sur le TPIAO, seule thrombopoïétine humaine recombinante commercialisée, et sur une plateforme d'anticorps bispécifiques désormais validée par
Pfizer. Ce moat s'élargit côté innovation globale mais se rétrécit sur les produits matures soumis aux appels d'offres. Qualité de management solide, discours cohérent, transparence correcte sur la baisse des ventes produits. Culture orientée résultats et pipeline. Qualité globale de l'entreprise en amélioration sur le plan stratégique, stable à fragile sur le rythme commercial récurrent.
La valorisation par actualisation des flux de trésorerie aboutit à une juste valeur proche de 32 dollars de Hong Kong. Cours de référence 16,72 le 31 juillet 2026. Fourchette cible 26 à 34, ratio risque rendement favorable d'environ 2,8 pour 1, potentiel de hausse d'environ 91%, rendement du dividende proche de 1,5%. L'argument value le plus solide est le bilan net de trésorerie, le free cash flow et l'optionalité des redevances du 707 à un
PER trailing trompeusement bas. Le risque majeur est la falaise de résultat 2026 après le paiement initial, avec des ventes produits déjà en repli d'environ 10%.
Scénario haussier justifié par l'écart entre le cours et la valeur actualisée des flux normalisés majorés des jalons attendus. Conviction moyenne, car la composition des profits 2025 n'est pas récurrente et le renouvellement du remboursement du TPIAO reste un aléa clé à surveiller d'ici fin 2026.